La reciente decisión de S&P Global de elevar la nota soberana de la Argentina pateó el tablero financiero y encendió las pantallas de los operadores en Nueva York. Aunque desde el Palacio de Hacienda el ministro de Economía, Luis Caputo, ha repetido que no convalidará las tasas externas actuales, en las mesas de dinero locales y extranjeras ya se percibe un fuerte aroma a revancha: el mercado empieza a descontar el regreso del país al circuito de crédito internacional “más temprano que tarde”.
El principal catalizador de este entusiasmo es el desplome del riesgo país, que se ubicó en los 442 puntos básicos, su nivel más bajo desde mayo de 2018. Esta drástica compresión de spreads (diferencial de tasas) se da en un contexto global complejo, donde el bono a 10 años de los Estados Unidos rinde un exigente 4,45%. Con estos números sobre la mesa, cualquier emisión argentina a una década se colocaría hoy cerca del 9% anual, una cifra alta pero que empieza a lucir “sostenible” para los analistas.
La City debate el “timing” del regreso
El optimismo entre los estrategas financieros se apoya en la convergencia de dos factores: la Pax cambiaria local y la mejora institucional del crédito argentino.
- La mirada de los fondos de inversión: Para Santiago López Alfaro, presidente de DRACMA Investments, las condiciones internacionales —como una eventual baja del petróleo y mayor apetito por el riesgo global— podrían acelerar los planes del Gobierno. Con la inflación en pesos desacelerándose y la actividad buscando su piso, el especialista prevé una colocación externa en el corto o mediano plazo.
- Prefinanciar el 2027: Tobías Pejkovich, economista de Facimex Valores, coincide en que la mejora de calificación a la zona de B- (compartida por dos de las tres grandes agencias) cambia las reglas del juego. Tras el upgrade, los bonos Globales del tramo largo saltaron más de un 3% y sus rendimientos cayeron al rango del 9,2% – 9,3%. Según Pejkovich, estos niveles ya son viables para que el Gobierno empiece a armar el colchón de dólares necesario para los fuertes vencimientos de capital del año 2027.
El potencial de suba: ¿Quiénes ganan en la curva?
Para la consultora Delphos Investment, el “efecto upgrade” todavía no se agotó y la curva de bonos argentinos tiene espacio para seguir comprimiendo contra sus nuevos pares de categoría.
Si la Argentina logra converger hacia las valuaciones de países como Nigeria o El Salvador, los títulos del tramo largo (GD35, GD38 y GD41) podrían registrar una apreciación adicional de hasta el 17%, superando largamente el potencial de los bonos más cortos como el GD29 o GD30.
El cálculo de los dólares frescos: ¿Cuánto dinero puede ingresar?
Uno de los grandes interrogantes es qué impacto real tendrá esta recalificación en el flujo de capitales. Desde Max Capital ensayaron una estimación ambiciosa basada en el tamaño de los fondos comunes de inversión de mercados emergentes:
- Ampliación del universo: Al subir la nota a B-, la cantidad de inversores institucionales y bancos habilitados para comprar activos argentinos se expande. El universo de capital disponible pasa de una base de US$ 200.000 millones a más de US$ 300.000 millones.
- Inyección estimada: Si la Argentina lograra capturar apenas el 2% de esa nueva liquidez disponible, ingresarían al país entre US$ 2.000 y US$ 3.000 millones de dinero fresco, impactando tanto en los bonos soberanos como en las obligaciones negociables de empresas corporativas.
Aunque la toma de ganancias de los inversores de corto plazo operará como un dique de contención temporal, la tendencia de fondo parece irreversible. La mejora crediticia ya funciona como el nuevo combustible para los activos argentinos, obligando al equipo económico a recalcular su estrategia de financiamiento internacional antes de lo previsto.
