El Gobierno ha reglamentado la creación de la nueva “Letra Fiscal de Liquidez (Lefi)”, la cual busca canjear los pasivos remunerados del Banco Central (BCRA). Este jueves, se espera la regulación correspondiente por parte del BCRA, lo que ha llevado a los analistas a prever un aumento en el rendimiento de los pesos.
Contexto y Detalles de la Lefi
El decreto 602, publicado recientemente, establece la emisión de Lefi por 20 billones de pesos, con un plazo de un año. Este instrumento financiero permitirá al BCRA comprar y vender estos instrumentos con las entidades financieras, asegurando la liquidez al valor técnico.
Luis Caputo, ministro de Economía, y Santiago Bausili, presidente del BCRA, han explicado que la Lefi será crucial para eliminar las tasas reales negativas. Este movimiento hace que el mercado anticipe una subida de la tasa de interés una vez que las Lefi estén en funcionamiento.
Proyecciones del Mercado
Juan Pedro Mazza, estratega de Cohen, menciona que las nuevas letras tendrán una tasa flotante determinada por el BCRA, pero será el Tesoro el encargado de pagar sus intereses. En un contexto de alta volatilidad financiera, se espera que el Gobierno aproveche esta rotación de instrumentos para subir la tasa de referencia, actualmente en 40% TNA (Tasa Nominal Anual).
Los analistas de Portfolio Personal Inversiones (PPI) coinciden en que una subida de tasas podría encarecer los préstamos en pesos, incentivando a los poseedores de dólares a venderlos antes de tomar crédito. Esto podría aumentar la oferta de divisas y calmar los mercados financieros.
Implicaciones para el Gobierno y el FMI
Durante los primeros meses del Gobierno de Javier Milei, la tasa de interés pasó de 133% a 40%, ayudando a “licuar” los saldos en pesos. Sin embargo, esta política ha tenido efectos adversos, como la ampliación de la brecha cambiaria y la reducción de la liquidación de dólares por parte de los exportadores.
El FMI ha instado al Gobierno a mantener una tasa de interés real positiva. La implementación de las Lefi y la posible subida de la tasa de interés responden a esta recomendación, buscando alcanzar retornos positivos en moneda local sin aumentar la emisión de pesos.
Balance Financiero
Ajustar la tasa de interés conlleva riesgos para las cuentas del Tesoro, que ahora deberá pagar los rendimientos de las Lefi. Según cálculos de Aurum, con una TNA de 42,5%, el costo anual para el Tesoro sería de casi 1,7% del PIB, y un cambio de 25 puntos básicos en esa tasa implicaría una modificación en el costo anual de 0,12 puntos porcentuales del PIB.
Conclusión
El mercado espera que la puesta en marcha de la Lefi y la consecuente subida de la tasa de interés aporten estabilidad financiera y satisfagan las exigencias del FMI. Sin embargo, el Gobierno deberá equilibrar cuidadosamente esta medida para no comprometer las finanzas públicas mientras busca mejorar la estabilidad económica.
