Tras la reciente flexibilización del cepo cambiario y la implementación de un esquema de bandas de flotación para el dólar (entre $1000 y $1400), el “carry trade” ha resurgido con fuerza en el mercado argentino. Esta estrategia de inversión, que consiste en tomar préstamos en una moneda de bajo interés para invertir en activos denominados en una moneda con tasas de interés más altas, busca capitalizar la diferencia entre estas tasas, generando una ganancia conocida como “carry”.
¿Cómo Funciona el Carry Trade en Argentina?
Leo Anzalone, director del Cepec, explica que en el contexto argentino, el carry trade implica que un inversor ingresa dólares, los convierte a pesos y coloca ese capital en instrumentos que ofrecen tasas atractivas (como plazos fijos, bonos o letras). Posteriormente, revierte la operación, volviendo al dólar. La ganancia se materializa si el tipo de cambio se mantiene estable o aumenta menos que los intereses obtenidos en pesos, permitiendo comprar más dólares al final de la operación.
Muchos analistas, incluso desde instituciones como JP Morgan, han recomendado esta estrategia a sus clientes, al menos hasta las elecciones legislativas de octubre, aprovechando las altas tasas en pesos.
Pasos de la Estrategia de Carry Trade:
El Lic. Gastón Lentini desglosa la estrategia en tres etapas:
- Venta de dólares o instrumentos en dólares: El inversor se desprende de su posición en moneda dura, quedando expuesto a posibles devaluaciones.
- Inversión en pesos a tasa fija: Los pesos obtenidos se invierten en instrumentos como plazos fijos.
- Reversión a dólares: Al vencimiento del plazo, se busca recomprar dólares con los pesos acumulados.
El éxito de la operación depende de la estabilidad del tipo de cambio durante el período de inversión. Si el dólar sube significativamente, la ganancia en pesos podría no ser suficiente para comprar la misma cantidad de dólares inicial, generando pérdidas.
Aspectos Positivos del Carry Trade (Según los Analistas):
- Potencial de altos rendimientos en dólares a corto plazo.
- Puede contribuir a financiar al Tesoro Nacional.
- Podría generar una relativa calma cambiaria si un gran número de inversores adopta esta estrategia.
- En el esquema actual de bandas, limita tanto las pérdidas como las ganancias en comparación con el carry trade en la época de Macri (según Mariano Ricciardi). Las tasas son más bajas, pero la intervención del gobierno en caso de que el dólar supere los $1400 establece un límite al riesgo.
Aspectos Negativos y Riesgos del Carry Trade:
- Extrema sensibilidad a cambios en las expectativas de devaluación. Una repentina percepción de mayor riesgo cambiario puede desarmar rápidamente las posiciones, borrando las ganancias acumuladas e incluso generando pérdidas significativas.
- Salida abrupta de capitales: Si el mercado anticipa una fuerte suba del dólar, los inversores pueden liquidar sus posiciones en pesos masivamente, ejerciendo presión al alza sobre el tipo de cambio.
- Estrategia no sustentable a largo plazo en términos de política económica: Depende en gran medida de la credibilidad del programa económico y la estabilidad política.
- Riesgo de “timing” al volver al dólar: Como señala Mariano Ricciardi, una suba abrupta del dólar puede erosionar las ganancias en pesos generadas durante varios meses.
¿Por Qué se Vuelve al Dólar Después del Carry Trade?
Mariano Ricciardi explica que, a mediano y largo plazo, los inversores buscan posicionarse en una moneda dura como el dólar para protegerse de la inflación y la devaluación, que afectan al peso. El dólar se considera un refugio de valor.
El Carry Trade y las Finanzas Personales:
Elena Alonso, de Emerald Capital, considera que el carry trade puede ser una estrategia para individuos que entienden el mercado y tienen un buen “timing”. Sin embargo, no la recomienda para ahorristas conservadores, cuyo objetivo principal es preservar el capital.
Para ahorristas con perfil más conservador que buscan rentabilidad en dólares, sugiere opciones como fondos comunes de inversión diversificados o la compra de obligaciones negociables que paguen rendimientos anuales en dólares. Estas alternativas ofrecen menor riesgo y mayor estabilidad.
El Lic. Gastón Lentini coincide en que el carry trade es una estrategia “muy arriesgada y con un alto nivel de especulación”. Advierte que, con el dólar cercano al piso de la banda actual, el potencial de apreciación hacia el techo podría anular las ganancias obtenidas en pesos. Considera que esta estrategia es más atractiva después de una devaluación, cuando se espera una mayor estabilidad cambiaria.
En resumen, el carry trade ha regresado a la escena financiera argentina como una estrategia para obtener rendimientos aprovechando las altas tasas en pesos en un contexto de relativa estabilidad cambiaria dentro de las bandas de flotación. Sin embargo, conlleva riesgos significativos, especialmente la sensibilidad a cambios en las expectativas de devaluación, lo que la convierte en una opción más adecuada para inversores con un perfil de riesgo elevado y un buen conocimiento del mercado.
