El próximo lunes, el Tesoro Nacional llevará a cabo la segunda licitación de noviembre, enfrentando vencimientos por $5,2 billones, un desafío mayor en comparación con los $2,9 billones de la primera ronda del mes. La estrategia para esta emisión será clave, en un contexto de expectativas inflacionarias decrecientes y tasas nominales ajustadas.
Escenario actual y estrategias recientes
En las últimas licitaciones, el Tesoro optó por ofrecer únicamente títulos ajustados por CER (coeficiente de estabilización de referencia), evitando convalidar rendimientos más altos del mercado secundario. Esta estrategia permitió alargar los plazos de vencimiento hacia 2025, respaldándose en un contexto financiero favorable:
- Descenso de la inflación:
- Inflación minorista de 2,7% y mayorista de 1,2% en octubre.
- Proyecciones de inflación mensual del 1,8% promedio para los próximos 12 meses, frente al 2,5% estimado previamente.
- Reducción de tasas por el BCRA:
- La tasa de política monetaria disminuyó del 40% al 35% nominal anual a partir del 1 de noviembre.
- Reservas del Tesoro:
- Con depósitos por $10,6 billones en el Banco Central, el Tesoro dispone de recursos para cubrir vencimientos sin tensiones inmediatas.
¿Regresan los instrumentos a tasa fija?
La reciente compresión en los rendimientos de la curva de tasa fija, junto con una inflación más controlada, podría motivar al Tesoro a reintroducir instrumentos como las Lecaps y Boncaps, que ofrecen tasas nominales no ajustables:
- Tasas fijas actuales: Entre 2,5% y 2,9% de tasa efectiva mensual (frente al 3,5% de un mes atrás).
- La reintroducción de estos instrumentos busca reducir la inercia inflacionaria y mejorar la percepción de estabilidad económica.
Desafíos y perspectivas
Aunque el contexto parece favorable, el Tesoro deberá equilibrar la oferta entre títulos indexados y de tasa fija, garantizando un nivel de rolleo suficiente para evitar incertidumbres sobre la sostenibilidad de la deuda en pesos. Además, la capacidad de captar fondos a largo plazo dependerá de mantener la confianza de los inversores en las políticas económicas actuales.
El lunes será clave para determinar si el Gobierno logra consolidar esta transición hacia un esquema de menor indexación y estabilidad financiera.
