El vicepresidente del BCRA, Vladimir Werning, defendió la política cambiaria actual y atribuyó las recientes turbulencias al “cisne negro” electoral, desligando las tensiones de la escasez de dólares. Sin embargo, analistas, bancos y el FMI insisten en que la falta de un respaldo robusto de reservas mantiene la fragilidad del esquema cambiario.
La Postura del Banco Central: Crecimiento como Motor de Reservas
En una presentación titulada “Argentina 2025: superando el cisne negro, se ratifica la fortaleza del régimen económico”, el vicepresidente del Banco Central (BCRA), Vladimir Werning, buscó llevar calma al mercado. El funcionario desestimó las críticas que señalan la debilidad en la política de acumulación de reservas y reafirmó el esquema de bandas cambiarias.
Para el BCRA, la inestabilidad observada desde julio en el dólar y las tasas de interés se debió principalmente a las elecciones, y no a la política monetaria o cambiaria.
El presidente del Central, Santiago Bausili, y el ministro Luis Caputo ya habían adelantado esta postura, que invierte la causalidad:
“El ritmo de acumulación de reservas será definido por el proceso de remonetización, y no al revés”, explicó Bausili. “La acumulación de reservas será consecuencia del éxito del programa, no su motor. El objetivo no puede ser la acumulación de reservas a cualquier costo, de manera que ponga en riesgo la estabilidad económica”.
En esencia, el Gobierno sostiene que el aumento de reservas debe ser una consecuencia de un ciclo virtuoso de crecimiento y remonetización (mayor demanda de moneda local), y no el resultado de un tipo de cambio artificialmente alto.
Advertencias de la City y el FMI: Fragilidad Persistente
Pese al optimismo oficial, la mayoría de los analistas, bancos y el Fondo Monetario Internacional (FMI) consideran que la posición actual de reservas es el principal punto de vulnerabilidad del esquema.
- FMI: Su portavoz, Julie Kozack, advirtió en noviembre que la política monetaria y cambiaria “tendrá que tener aportes más ambiciosos para acumular reservas”, lo que ayudaría a Argentina a afrontar eventuales shocks.
- Miguel Kiguel: El analista señaló que el tipo de cambio puede seguir siendo el ancla “siempre y cuando la sociedad crea que se mantendrá estable”.
- Contratos de Dólar Futuro: El mercado refleja la desconfianza: las cotizaciones futuras se mantienen alineadas con el límite superior de la banda cambiaria, e incluso lo superan a partir de junio de 2026, descontando un eventual ajuste.
- J.P. Morgan: El banco internacional insistió en la necesidad de una “recalibración del marco cambiario y la introducción de un programa de acumulación de reservas” para recomponer los colchones financieros antes del próximo ciclo electoral.
El Waiver del FMI, un Escenario Inevitable
Actualmente, las reservas internacionales brutas rondan los $42.000 millones. Sin embargo, el saldo de reservas netas (descontando swaps y encajes) continúa siendo negativo en aproximadamente $15.513 millones.
Ante esta situación, el mercado da por descontado que el Gobierno deberá solicitar un waiver (perdón o dispensa) al FMI, ya que la meta de acumulación de reservas del acuerdo luce incumplible en lo que resta del año. “Para cumplir la meta, el Gobierno debería sumar más de $12.000 millones en lo que resta del mes, un escenario más que improbable”, señalaron desde la consultora PPI.
